上游牧场颓势明显，蒙牛为何要“搭救”圣牧？

“也曾为展宏图踏天穹，也曾大鹏展翅扶摇起，可叹宏愿已定，但天行无常。”曾经一度大势的“万头牧场”模式的上游牧场，如今大多数乳粉企业却在每年的季度财报中不容乐观。

而作为开创全球最大规模的沙漠有机产业体系，创造沙漠绿洲奇迹的圣牧也没能逃过此厄运。12月23日，中国圣牧(01432)发布公告称，（其中包括）本公司与内蒙古蒙牛订立投资协议。据此，内蒙古蒙牛同意购买目标公司之待售股份。

蒙牛成了接盘侠

据了解，中国圣牧披露的股份购买协议显示，圣牧控股以及圣牧高科分别向蒙牛出售目标公司26.67%权益和24.33%权益。代价为3.03亿元人民币(单位下同)，及蒙牛须向公司附属圣牧控股及附属圣牧高科分别支付1.58亿元及1.44亿元。

于股份购买协议完成后，蒙牛及中国圣牧将分别持有目标公司51%及49%权益，并且按照预期目标公司将在蒙牛的综合财务报表中确认为其附属公司。这也是现代牧业继部分牧场退出有机注册后，采取的另一举措。另外作为股份购买协议中的一项先决条件，就是中国圣牧须完成重组。

根据重组公告显示，中国圣牧应将其所有下游乳制品业务链及相关资产转让予目标公司，包括但不限于知识产权。于重组完成后，呼和浩特市乳品将由目标公司持有100%权益，而目标公司将成为一家拥有完整业务链及资产的公司，以进行有机乳制品（不包括婴儿配方及其他配方奶粉产品）的生产及分销。

对于此次蒙牛“搭救”圣牧的举动有业内人士表示：这是互利互惠的，不仅缓解了圣牧眼前的财务危机，同时在蒙牛的加持下，圣牧还可以获得更好营运效益。而对于蒙牛来说，此项交易的达成，更是进一步优化了原奶品质，加速蒙牛在有机奶源以及有机乳制品业务的布局。

圣牧“前途未卜”？

但也有人用“前途未卜”这四个字来形容蒙牛与圣牧之间的关系。不知蒙牛是爱占小便宜，还是战略眼光独特，事实上这并不是蒙牛第一次接盘亏损企业。此前，蒙牛为扩大体量，分别收购了雅士利以及现代牧业，但这两者不仅成为蒙牛无法赶超伊利的拖油瓶，而且还导致蒙牛净利润出现巨额亏损。

近两年雅士利以及现代牧业的表现来看，可以用“稳定发挥”来形容。其中雅士利2017年全年营收22.55亿元，同比增长2.3%；净利-1.8亿元，亏损额较2016年减少43.8%。2018年上半年雅士利营收15.04亿元，比去年同期增长55.6%，毛利润增长45.9%，这也是雅士利继多年亏损后，首次实现双增长。

而现代牧业2017年实现收益47.84亿元人民币，同比下降1.6%；公司持有人应占亏损9.75亿元，同比扩大31.4%。2018年半年报，现代牧业实现营收为24.68亿元，同比增长5.29%；期内亏损1.4亿元，与去年同期亏损的6.66亿元相比，大幅减亏5亿元左右。

这也导致近两年来，蒙牛虽然在市场上重拳出击也小有成效，但仍不能重登当年宝座。值得一提的是，笔者查阅了圣牧近两年来的财报发现，自2015年后，圣牧仿佛陷入了亏损魔咒，2016年、2017年除税后分别亏损7699万元和11.85亿元。2018年上半年圣牧净利润亏损程度更是达到10.67亿元，同比下降高达168.2%。

虽然有机奶源是整个中国乳业最稀缺的，而圣牧坐拥优质的有机奶源。从前瞻性来看，蒙牛的确不亏，甚至是赚了，用低价拿下了有机奶源，为之后的高端产品布局打好了基础。但圣牧的巨额亏损以及上游牧场的低迷，对于蒙牛来说无疑是一个巨大的挑战。

圣牧落幕的秘密：上游乳企亏损分析

事实上，虽然奶粉新政清退了大批不合规乳企，使行业释放了不少的市场份额，但上游乳企的业绩仍处于凛冽寒冬中无法回暖。从近两年来各大上游乳企财报来看，不止圣牧遭遇了业绩跳水，西部牧业、原生态牧业也同样遭遇了“寒流”。

其中西部牧业今年上半年营收3.31亿元，同比减少2.67%；净利润增加10.29%，但仍亏损4161.66万元，由于2016年、2017年的连续亏损，若是2018年继续亏损则存在退市风险。对此西部牧业也进行了“保壳行动”—卖股权，使得公司实现营业收入5.33亿元，同比下降0.71%，净利为2298.16万元，同比增长128.60%，经营活动现金流更是增长1345.73%。

而原生态牧业上半年亏损扩大210%至5334.2万元；中国圣牧2018年上半年预计亏损11亿元，净利同比下降幅度达184%，同样也出现了盈利警告。

对此有业内人士表示，上游牧场的衰颓主要有三方面：其一、原材料价格下不来，养殖成本趋高；其二、奶价持续下滑，加上廉价大包粉等进口原料低价的挤压；其三、如今乳企有国内奶源与国外奶源的双重选择，话语性强，挤压原奶价格；其四、因为市场的局限性，使得上游乳企盈利空间较小。若按照目前这种发展境况，长此以往，对中国养殖业的基础会有很大的重创。

所以虽然近年来圣牧一直在下游液态奶业务上需求出路，但因渠道匮乏以及品牌宣传上缺乏经验，导致圣牧面临下游不振、上游失守的难题。此次蒙牛接盘圣牧，未来走向主要还取决于对其的布局。