申请摘牌一年半后又要撤回，熊猫乳品资本市场策略摇摆

8月21日晚，国内炼乳第二大品牌熊猫乳品宣布拟撤回在新三板终止挂牌的申请。自2018年1月11日起，熊猫乳品先后因设立合资公司、股权收购、转板A股后终止、申请新三板摘牌等事宜而暂停股票转让至今，累计停牌时间超过19个月，显示出在资本市场策略上的摇摆不定。

曾计划从新三板转板A股上市未果

2018年2月26日，熊猫乳品发布公告称，综合考虑行业环境及公司所处的发展阶段等内外部因素，考虑到公司下一步业务发展与资本市场的结合，为提高决策效率、节约成本，实现公司及股东利益的最大化，公司拟申请终止在新三板挂牌。针对摘牌申请，全国中小企业股份转让系统有限责任公司已向熊猫乳品出具《受理通知书》。

在计划退出新三板前，熊猫乳品曾在2018年11月12日向中国证监会报送A股首次公开发行股票并上市的申请文件。但在2019年1月9日又宣布，基于经营发展战略需要，决定暂缓上市，终止首发上市的申请并撤回向证监会递交的申请文件。对此，熊猫乳品证券部相关人员曾回应新京报记者称，公司未来仍会考虑A股上市。

然而，申请从新三板摘牌一年半之后，熊猫乳品再次“为实现公司及股东利益的最大化”，拟撤回新三板摘牌申请。就终止摘牌原因及A股上市计划，2019年8月22日，新京报记者以投资者身份拨打熊猫乳品董秘办电话，工作人员称将记录并转达相关问题，但截至发稿尚未回应。

在资本市场“来回折腾”期间，熊猫乳品已累计停牌超过19个月。因与瑞安百好乳品厂共同出资设立合资公司，熊猫乳品自2018年1月11日起暂停转让。后因收购东营安和乳业有限公司51%股权计划，当时称最晚于2018年12月27日恢复转让。此后又因转板A股IPO申请获证监会受理而持续暂停转让。A股IPO暂停后，熊猫乳品又因终止挂牌事项几次延期恢复转让，并计划不晚于2019年10月21日前复牌。

香颂资本执行董事沈萌认为，新三板目前的交易和融资功能基本停滞，所以复牌与否对企业影响不大。而从熊猫乳品停牌各事项来看，它在不断寻找能让自己做大做强的途径。尽管新三板比较“鸡肋”，但对企业形象有价值，这可能是熊猫乳品终止摘牌的原因。而此前其A股IPO申请被受理，并不代表能顺利进行，也不排除其自查发现较多问题判断难以过会。

业绩向好但难逃业务单一风险

招股书显示，熊猫乳品建于1995年，主要从事浓缩乳制品的生产、销售，2015年5月挂牌新三板。根据中国乳制品工业协会统计，2016年熊猫乳品炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌，主要客户包括香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、江中食疗等。

2016年-2018年，熊猫乳品营收分别为4.09亿元、5.34亿元、6.03亿元，净利分别为8553.4万元、8691.25万元、9475.26万元。尽管业绩向好，但熊猫乳品在招股书中坦承，公司奶油、奶酪等业务仍处于起步阶段，存在产品种类相对单一的风险。2015年-2017年，浓缩乳制品收入占营收比重均在67%左右，如未来炼乳市场规模萎缩、价格下降或无法维持现有市场份额，将对熊猫乳品收入产生不利影响。

此外，熊猫乳品还于2002年设立子公司海南熊猫乳品有限公司，试图发展椰汁饮料等业务。由于椰汁业务竞争压力较大、渠道开发费用高，海南熊猫业绩并不理想，至今仍未弥补累计亏损，截至2018年底净资产为-1252.51万元。熊猫乳品表示，公司正在积极开拓市场，但未来该业务能否扭亏仍存不确定性。

新京报记者 郭铁

编辑 李严 校对 李世辉